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倒闭恐慌 中小矿山努力争取生存空间
大型矿山利润尚可，中小矿山努力摊薄成本
前几年，全球矿山基本都处于生存模式，大量不知名的小矿山在长期熊市中关停倒闭。四大矿山和部分非主流矿山得益于管理和资源禀赋相对较好，才得以存活。
根据公布的数据，四大矿山处于成本曲线的底端。其中，力拓和必和必拓成本较低，淡水河谷和FMG稍高一些。
具体来看，力拓生产成本最低，到岸成本（CFR中国北方港口）不足25美元/干吨。必和必拓2016财年的离岸成本C1（FOB）在15美元/湿吨，通过公式CFR=（FOB价+国外运费）/（1-投保加成×保险费率)换算成干吨，成本稍高于力拓。
淡水河谷和FMG的成本更高。淡水河谷的到岸成本在28美元/干吨。由于淡水河谷签的海运费以长单为主，调整起来需要时间，所以其未能足额享受本次海运费大幅下调的优惠。未来，随着淡水河谷与海运公司的不断协商，其海运费将逐步和市场接轨，淡水河谷的到岸成本也随之降低。即便算上利息支出和折旧摊销，完全成本也会在40美元/干吨以下。
FMG一季报公布的离岸成本C1为14.79美元/湿吨，2016财年计划维持C1成本15美元/湿吨（基于0.75澳元兑美元）的目标不变。值得注意的是，FMG2016财年的剥采比为1，显著低于五年均值1.4，长期保持1的剥采比无法支持公司可持续发展，公司预计在未来一两年让剥采比回归均值。另外，由于2015年矿价持续下跌，FMG不断调降对贸易商的优惠力度。2016年一季度矿价上涨，FMG的实现卖价为相关62指数的95%，明显高于历史均值90%。FMG销售价格过高，导致贸易商产品积压，销售乏力。贸易商和钢厂要求FMG加大优惠力度的呼声强烈。5月16日，FMG发布公告，上调旗下产品混合粉、超特粉、国王粉的销售折扣。其中，混合粉从3%上调至6%，超特粉从5%上调至8%，国王粉从3%上调至5%。初步测算，2016年一季度FMG到岸成本为32美元/干吨，加上7.5美元/吨的折旧和摊销，到岸成本在39—40美元/干吨，这一成本未来会略微上升。
其他中小矿山的铁矿石（经品位调整）到岸成本集中于40—50美元/干吨。而这，成为铁矿石成本支撑的第一道屏障。
对于中小矿山而言，要想在激烈的市场竞争中生存发展，不得不降低生产成本。
C1成本在25美元/湿吨的Atlas，不含折旧和摊销，其铁矿石运到中国北方港口后，成本就提高到47美元/干吨。鉴于此，Atlas采取各种措施以降低成本。如公司实行债转股计划，不仅会延长债务久期，将到期日推迟4年，还能减少65%的利息支出。目前，这项计划已获得通过。另外，公司还利用衍生品工具进行套保。一是锁定90万吨销量，将价格固定在52美元/干吨。二是交易双限期权产品，即买入160万吨相关62指数47美元/干吨的看跌期权和卖出120万吨54美元/干吨的看涨期权。如此一来，当相关62指数低于47美元/吨时，atlas就有权利以47美元/吨的价格卖出160万吨铁矿石，而当相关62指数高于54美元/吨时，看涨期权购买者将有权利按54美元/吨的价格从atlas手里买入120万吨铁矿石。
总结四大矿山和中小矿山的情况发现，淡水河谷凭借卡拉加斯地区天然绝佳的资源禀赋和巨大的产量优势，还能进一步压缩生产成本，但受制于能源价格的大幅反弹，除淡水河谷外，其余三大矿山的成本下降空间已不大。众多中小矿山正在着力采取各种措施降低生产成本，以应对未来可能出现的极端生存环境。
短期钢厂复产支撑，长期运行中枢仍将下滑
2016年，力拓、必和必拓、FMG的增量较少，淡水河谷由于samarco公司尾矿坝溃坝，集团口径显示产量基本与2015年持平。总体上，2016年全球铁矿石增量有限。
中小矿山的主要增量来源于罗伊山矿山、唐克里里矿山和minas-rio矿山。据贸易商反映，2016年一季度，各矿山如罗伊山发货依然不畅，下半年才会逐步释放。
2017年淡水河谷有4000万—5000万吨的增产计划，2018年计划继续增产4000万吨，之后保持4.2亿—4.5亿吨的年产量。另外，年产能约3000万吨的Samarco公司，先前由于溃坝而关停，何时重启需要重点跟踪。目前，市场预计其会在2016年年底2017年年初重启。除此之外，中小矿山中，成本相对较低、股东背景较强的罗伊山，其5500万吨的年产量何时兑现也值得长期跟踪。
对于国内市场来说，除了海外进口，国内产量也是供应的一个来源。国内铁精粉开工率正持续回升，但幅度和速度有限，预计5月产量仅小幅上涨。以唐山地区为例，众多民营矿山对矿价的悲观预期不变，叠加更加严厉的环保政策，短期矿山复产进度缓慢。不过，矿山复产需要招工以及调试机器，要消耗1个月的时间。国产精粉增产对铁矿石价格的负面影响需要持续跟踪。
综上所述，现阶段相关62指数运行于50—60美元/吨。对于海外矿山而言，铁矿石运输到中国都有丰厚利润，四大矿山毛利超过50%，短期生存基本无忧。而众多中小矿山成本较高，运输到中国的成本集中在40—50美元/吨。在此情况下，不少公司通过新加坡掉期等成熟市场对远期铁矿石生产进行了套保，确保下半年出现极端行情时，公司依然能存活下去。
短周期内，钢厂仍在复产，高炉重启后暂时不会关停，这对近一两个月的铁矿石价格形成支撑。但长周期内，澳洲罗伊山矿山、唐克里里矿山、minas-rio矿山、淡水河谷S11D项目的扩产以及Samarco的复产，是悬在铁矿石市场的利刃。2016年由需求好转带来的价格反弹在长周期上只是昙花一现。随着低成本矿山再次进入扩张周期、中国钢材产量回归下行通道，铁矿石价格中枢将逐步回落，进一步考验40—50美元/吨的支撑有效性，甚至会挑战FMG的生产成本。
通知：由中国冶金矿山企业协会主办，河北熙元科技有限公司承办的“2016年第三届全国低品位矿采选技术交流会”定于2016年6月22-24日在河北省唐山市召开，总负责人：王志伟18633439696大会官方微信KYDH188矿企盛宴，不容错过，欢迎您届时报名参会！
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